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江淮汽车600418MPV轻卡销量下滑轿

2019-03-04 13:47:38 | 来源: 娱乐

江淮汽车(600418):MPV、轻卡销量下滑 轿车出口增幅高

公司产品涵盖轿车、MPV、SUV、中轻卡、重卡、底盘、发动机等。其中,毛利贡献较的产品为MPV、轻卡,估计2010年毛利润占比各为30%,发动机、客车底盘业务毛利占比约15%-20%。

主要产品有所下滑:2011年月公司MPV 销量3.36万辆,同比累计增长1.5%,从单月看,4月、5月、6月销量同比为负;上半年SUV 产品销量7456辆,同比下降25%;上半年轻卡销量11.66万辆,同比增长2.7%,6月单月同比下滑21%。

相对表现较好的为重卡产品,半年累计增幅34%;轿车产品由于出口大幅增长,月累计销售8.08万辆,同比增长30%。

出口增幅高:2011年公司出口大幅增长,月出口3.55万辆,同比增长2.55倍。上半年公司出口销量占其汽车总销量比例为13.2%。我们预计公司汽车产品出口利润率与内销基本持平。

轿车发动机、变速箱自配率提高:2011年公司发动机销量增长76%,我们估计公司轿车发动机自配率达到50%左右,变速箱自配率在70%-80%。

MPV 产品竞争日趋激烈,瑞风市占率下滑:2005年初江淮瑞风曾经占据了全市场30%以上的市场份额。其后随着上海通用GL8、广本奥德赛等产品的出现,瑞风市占率出现下滑。2011年月,江淮瑞风MPV 市场份额降至14.6%,同期别克GL8、东风景逸等产品市占率提高,我们注意到,GL8部分产品市场价已经探入瑞风价格区间,对瑞风的市场占有率造成威胁。

我们对公司各块业务的判断:我们判断,2011年公司整体毛利率水平将同比下降。

其中,MPV、轻卡的毛利润可能同比略有下滑。我们测算2010年公司轿车业务亏损额约5亿元,由于出口的大幅增长和产销规模的提升,其轿车业务2011年将有望实现盈利。

盈利预测与投资建议:由于公司主要的利润来源MPV、轻卡盈利水平的下滑,我们预计公司2011年利润将受到较大拖累,但同时公司出口增幅高、轿车产销规模上升且其自配比例提高。综合测算,我们下调公司2011年、2012年每股收益分别为1元、1.27元。目前动态PE 为11倍,显示市场对公司业绩波动有所预期。

我们维持对其"推荐"评级。

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